
在这些数量众多的复杂文件中,优先清算权、期权池、优先级、参与分配权、IPO棘轮、自动转换豁免权是核心影响估值被高估的因素。优先清算权(Liquidation preference):优先清算权条款为投资者提供在清算或并购退出中,优先退出的保证。“Liquidation”是指公司被卖掉或者被清算、“Preference”指优先股在清算的时候有优先权把他们的钱先拿出来。大部分情况下投资人都要求1倍优先清算权,但其他倍数也是可能的,比如Uber C-2轮优先股就拥有1.25倍优先清算权,而AppNexus的D轮优先股有2倍。
那时候微软讲的故事比起今天小米“硬件+新零售+互联网服务”的铁人三项模式不遑多让。它试图成为一切媒体内容(包括音乐、视频等)接入互联网的开关。借由硬件的极大优势,微软决定把控媒体进入互联网的渠道,对所有内容收费。这是其当年的一个经典霸权,相当于现在的Amazon试图对一切电商相关服务“收税”。
除了社交媒体之外,还有无数的工具产品都在使用信息流设计。对于手机这个硬件平台来讲,从屏幕大小到内容消费的便携性都很适合信息流,但其实,信息流不是移动设备的原创。在桌面浏览器的鼎盛年代,为了让更多内容触及用户,信息流产品已经大量存在。只不过后来Facebook的出现,导致桌面浏览器本身变得无关紧要了(因为人们已经可以从社交媒体平台更方便地获取新闻)。
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下图分析假设了“合格IPO限制”条款对高估率的影响。对于样本中最大的10家独角兽(截止2018年2月1日),如果这些公司有“合格IPO限制”条款,对独角兽公允价值的影响很大。前两列列出了每家公司的投后估值(PMV)和最近一轮融资日期。后面两列分别是根据公司注册证书(COI)中描述的现金流量来确定公司的公允价值(FV),以及投后估值夸大该值(ΔV)的程度。最后两列则是假设最近一轮投资者拥有“合格IPO限制”的权利,会导致高估率变高和公允价值降低。
经过十年的打磨,漫威IP的吸金能力已与经典IP《哈利·波特》和《星球大战》一样位列全球IP前列。据统计,漫威系列衍生品每年收入超过10亿美元,而早在2011年迪士尼的首席财务官就表示,电影相关周边的销售超过电影收入。更为重要的是,漫威的IP商业价值形成足够大的规模后,漫威IP形象渗透到各个细分领域市场,当与用户的接触机会增加时,就逐渐衍变成潮流文化生活的一部分,从而完成粉丝经济到大众消费的转变。